世界黃金協會12月5日報告表示，2019年11月，全球黃金ETF的持倉較前月創新高的2,897公噸減少30公噸至2,867公噸。當月全球黃金ETF的資金淨流出達到12.5億美元，全球黃金ETF的總資產管理規模也從前月的1,409億美元降至1,346億美元。在主要的兩大市場當中，上月北美黃金ETF的持倉減少17.3公噸至1,441.2公噸，歐洲黃金ETF的持倉減少13.6公噸至1,305.7公噸。今年以來，黃金ETF的資產管理規模仍增長35%，主要由於投資需求增加以及金價上漲的影響。

報告指出，11月美元表現強勢以及美股創下歷史新高導致避險需求減弱，都是美國市場黃金ETF持倉下滑的主要原因；在歐洲，黃金ETF持倉的減少主要來自於英國的基金，因英國推遲脫歐的期限也令市場的避險需求下滑。亞洲市場的黃金ETF持倉減少則主要來自於中國大陸。當月金價下跌3.4%，但累計今年以來仍上漲14%。

英國研究機構金屬聚焦公司（Metals Focus）董事創辦合夥人紐曼（Philip Newman）表示，經濟疲弱伴隨貨幣寬鬆以及大規模的負殖利率債券將會在2020年繼續支持金價走高，並預期明年的平均金價為每盎司1,500美元，高點將可達到每盎司1,650美元。該行預估今年的平均金價約每盎司1,400美元，較2018年均價每盎司1,270美元將上漲10%。

紐曼指出，現貨金價在9月初創下每盎司1,556美元的高點之後，目前已經回落至每盎司1,475美元附近；儘管如此，當前價格仍然高於今年上半年的金價，顯示黃金的投資需求仍相當穩健。該行預期2020年經濟將會放緩，美股創新高的走勢也將中斷，這意味會有更多的資金湧向黃金。此外，當前全球負殖利率債券的規模達到12兆美元，雖然較今年8月所創下的16兆美元有所減少，但仍舊是相當龐大的數量，對金價也將構成支撐。

2020年金飾需求也預估將溫和增長，最主要還是要觀察兩大消費國中國大陸與印度的匯率表現，因為較高的國內金價也會壓抑兩國的金飾買氣，特別是在印度，而大陸則有可能將持續受到貿易戰的威脅，從而影響到內需。

該行預期明年銀價的表現將優於金價，2020年平均銀價的預估為每盎司19.40美元，高點可能達到每盎司22美元；相比今年的平均銀價預估為每盎司16.20美元，較2018年平均的每盎司15.71美元將上漲3.1%。報告指出，雖然佔白銀需求半數比重的工業需求受累於貿易戰，但包括太陽能電板以及汽車電氣化等所使用的白銀用量仍在增長，因此白銀工業需求的總體前景仍然較為正面。

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